CIO Update: AI อยู่ในภาวะฟองสบู่หรือยัง?

45% ของผู้ตอบแบบสำรวจใน Global Fund Manager Survey ครั้งล่าสุดของ Bank of America ระบุว่า ‘มูลค่าหุ้น AI’ คือความกังวลอันดับหนึ่งของพวกเขา และความผันผวนของตลาดในช่วงที่ผ่านมา ก็ทำให้ความกังวลนั้นเด่นชัดขึ้น อย่างไรก็ตาม หากเรามองข้ามข่าวพาดหัวต่างๆ เพื่อไปดู ‘ข้อมูลจริง’ เราก็จะเห็นภาพที่ต่างออกไป

ข้อมูลบอกอะไรเรา?

Valuation สูงจริง แต่ยังไม่ใช่ฟองสบู่: กลุ่ม Hyperscalers ที่เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของโครงสร้างพื้นฐาน AI เช่น Microsoft, Alphabet, Amazon และ Meta มีค่า Forward P/E เฉลี่ยอยู่ที่ราว 26 เท่า ซึ่งถือว่าสูงหากเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต แต่ยังห่างไกลจากภาวะฟองสบู่ เพื่อให้เห็นภาพชัด ในช่วงฟองสบู่ดอทคอมปี 1999 หุ้นจำนวนมากซื้อขายกันที่ P/E ราว 67 เท่า และตอนนั้น ‘ราคา’ กับ ‘กำไรจริง’ ก็แทบไม่สัมพันธ์กัน แต่ปัจจุบัน ผู้นำตลาด โดยเฉพาะกลุ่ม AI มีกำไรจริงและกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งคอยหนุนหลัง

สภาพสินเชื่อยังแข็งแกร่ง: ภาวะฟองสบู่ส่วนมากเกิดจากเงินกู้ดอกเบี้ยต่ำที่จุดชนวนการเก็งกำไร แต่ปัจจุบัน ไม่ใช่แบบนั้น เพราะบริษัทต่างๆ ยังมีเงินสดในมือจำนวนมาก ส่วน Credit-to-GDP Gap (วัดการกู้ยืมเทียบกับขนาดเศรษฐกิจ และเป็นหนึ่งใน Indicator หลักในการวิเคราะห์วัฏจักรเศรษฐกิจ) อยู่ในระดับต่ำที่สุดในรอบหลายทศวรรษ ดังนั้น วินัยด้านการเงินในปัจจุบันจึงแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากยุค ‘ดอกเบี้ยต่ำ’ ที่เคยทำให้เกิดภาวะฟองสบู่ในอดีต

สภาพคล่องยังสนับสนุนตลาด: หลังสหรัฐจบปัญหา Government Shutdown สภาพคล่องจาก Treasury General Account (บัญชีของกระทรวงการคลังสหรัฐ) ก็ไหลกลับเข้าสู่ระบบการเงิน เพราะภาครัฐกลับมาใช้จ่าย นอกจากนี้ Fed ยังปรับลดดอกเบี้ยมาแล้ว 2 ครั้ง จนมาอยู่ที่ 3.75-4% จากระดับสูงสุดกว่า 5% และ Fed ก็ยังมีแนวโน้มลดดอกเบี้ยต่อเนื่องหากเงินเฟ้อชะลอตัวลง ปัจจัยทั้งหมดนี้ล้วนช่วยเสริมสภาพคล่องในตลาด เราจึงมองว่าเป็นโอกาสในการนำเงินสดส่วนเกินเข้ามาลงทุน ไม่ใช่การนำเงินออก

พิจารณาความผันผวนให้รอบด้าน

AI กำลังจะเปลี่ยนโฉมหน้าเศรษฐกิจโลก แต่เส้นทางการเปลี่ยนแปลงนั้นอาจไม่ราบรื่นเสมอไป เพราะในวัฏจักรตลาดที่แข็งแรง เรามักจะเห็นการปรับฐานหรือการประเมินมูลค่าใหม่เป็นระยะๆ โดยปัจจุบัน ปัจจัยพื้นฐานที่ขับเคลื่อนเทรนด์ AI ยังคงแข็งแกร่ง ทั้งศักยภาพในการเพิ่ม Productivity ในหลายภาคส่วน และความมุ่งมั่นของภาคธุรกิจในการลงทุน AI ที่สร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจได้จริง ซึ่งสำหรับนักลงทุนระยะยาว เรามองว่านี่เป็นเพียง ‘การพักฐานที่ดี’ ในเทรนด์ขาขึ้นระยะยาว

ท้ายที่สุดแล้ว การลงทุนระยะยาวยังน่าจะเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการสร้างความมั่งคั่ง ดังนั้น แทนที่จะพยายามหลีกเลี่ยงความผันผวน การสร้างพอร์ตที่สามารถรับมือความผันผวนได้จึงสำคัญกว่า

พอร์ต General Investing ของเรา ถูกออกแบบตามหลักคิดนี้ โดยมีการกระจายการลงทุนในหลากหลายสินทรัพย์ กลุ่มธุรกิจ และภูมิภาค เพื่อสร้างเสถียรภาพเมื่อตลาดใดตลาดหนึ่งเผชิญกับแรงกดดัน นอกจากนี้ คุณยังสามารถใช้กลยุทธ์ DCA ควบคู่กันไปได้ โดยการลงทุนด้วยจำนวนเงินเท่าเดิมอย่างสม่ำเสมอ จะช่วยเฉลี่ยต้นทุนซื้อของคุณในระยะยาว ซึ่งวิธีการลงทุนที่เป็นระบบบวกกับมุมมองระยะยาว จะช่วยให้คุณ Stay Invested ได้อย่างต่อเนื่องในทุกวัฏจักรของตลาด